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新闻中心
乐普医疗：医疗器械业务增长稳定 维持增持评级
Time：2015-8-29 8:16:57 Author：admin
新东港并表影响净利，向外科器械领域扩张。公司公布中报，2015H1实现收入13.32亿，归母净利润2.88亿，YOY+68.11%/36.61%（扣非+32.38%），EPS0.35元。销售、管理及研发费用分别同比增加22.37%、69.75%和22.82%，三者增长都因医疗服务、移动医疗投入及新东港并表；财务费用同比增长206.82%，因短期有息债利息支出。经营活动现金流量净额同比增长19.47%，扣除并表影响，同比增长70.55%，因销售规模扩大、销售回款增加。整体毛利率下降9.77%，主要是药品毛利率下降25.15%（新东港并表所致）。子公司上海形状以6.77亿投资宁波秉琨投资控股有限公司63.05%股权（1-7月收入1.01亿，净利4454万元，预计16年净利1.04亿），PE10.29倍，此举有助公司迅速切入外科器械领域，扩大器械业务的优势。
器械业务渗透基层，体外诊断产业链进一步完善。医疗器械营收8.33亿、净利2.53亿，YOY+16.30%/29.57%。自产心脏病耗材同比增长15.98%，其中支架系统增长23.17%（主要来自新一代洗脱支架的高增长52.93%），封堵器增长15.94%，国产起搏器增长24.67%。自产耗材海外销售增长14.88%。加快基层医院介入诊疗业务，基层药、械及服务收入同比增长124.73%。公司不断强化POCT相关业务，15年H1同比增长了66.26%，取得了智能手机血糖仪和智能心标检测仪两项产品注册证。15年6月收购艾德康71.64%股权（拥有40多个微量液体样本分析检测产品），结合雅联百销售渠道及爱普益医学检验服务，完善了从研产销到服务的体外诊断产业链。
三大药品平台销售推广显效，积极推进心脑血管健康生态圈建设。心血管、降压及降糖药销售网络不断完善，积极拓展线上及线下药店渠道，实现收入4.37亿、净利8239万元，YOY506.19%/212.57%，高增长主要是氯吡格雷中标区域开始放量和新东港并表（15年H1实现营收3317万元，同比增长492.29%）。已构建中心及区域心血管网络医院、药店诊所三级远程医疗体系，以移动互联、基层医疗为入口，构建完整生态圈。截至6月底两款心脏病管理APP已有万人活跃用户，覆盖400余家医院。
维持“增持”评级。预计2015-2017年主业EPS0.80/1.09/1.42元，目前股价对应PE分别为36/27/21倍，看好医疗器械持续稳定增长及移动医疗前景，给予15年55倍PE，目标价43-44元，维持增持评级。
