一、移动医疗真的来了 

　　移动医疗这几年是个热点，但也有很多人对其抱着谨慎和怀疑的态度，这也可以理解，毕竟几年过去了大家都还没有找到好的盈利模式。如果大家还在等待一个发令枪的话，那么美国最近的几个标志性事件值得我们高度关注： 1)美国FDA批准了移动医疗首个手机应用：WellDoc公司的基于移动医疗的糖尿病管理系统;2)6月2日，FDA的公共数据开放项目openfda正式上线了，首份公布是2004-2013年的300万份药物不良的报告;3)下半年苹果新一代产品和iwatch会发布，会引入很多移动医疗的元素，有可能引发可穿戴市场的爆发。美国FDA对待移动医疗的态度已经非常清晰了，前者在应用层层面，后者在大数据层面。移动医疗可以分成3个层：1)感知层;2)应用层;3)大数据。 美国这3件事情分别发生在这3个层面上，让我们坚信移动医疗即将进入爆发期，未来将深刻的影响医疗行业。 

　　我们今年在移动互联网和移动医疗方面也组织了几场专门会议，也跟业内的专家和企业老总有过广泛交流。我们观点很明确：移动医疗和2000年初的互联网会有很多相似的地方，大部分做移动医疗的公司未来会消失，但剩下的企业一定会深刻的改变这个行业。在移动互联网领域的过去几年各种颠覆性事件足以让医疗领域的人们保持一定警醒，更何况一向商业嗅觉非常灵敏的马云也在这个领域开始发力了：收购中信21世纪、支付宝与海虹控股合作、支付宝联合天猫医药馆启动O2O项目、布局未来“医院”，其战略卡位和布局初见成效。另外，国内的丁香园、春雨医生、东软熙康和九安医疗等在这块也有了较好的基础。国内器械企业可以不是趋势的创造者，但是如果全然作为旁观者，就有可能错失未来发展的机会，因为移动医疗不光能做大蛋糕，还能改变现有蛋糕划分的方式。 

　　移动医疗有哪些具体的好处，这里很难展开细说，详细请参考我们之前的移动医疗深度报告。这里想提炼到哲学高度来阐述这个问题，现实世界是由时间和空间构成的，移动医疗是当前能看到的能同时影响时间和空间的重要变量，所以未来对行业的影响必将超过大部分人的想象。如果深入理解“移动”二字，其背后隐含着很多重要内涵：1)数据获取的实时性和连续性;2)随身且便捷的;3)跨越空间限制;4)精准的设备代替人;5)……每一个内涵仔细发掘都可能衍生出很多医疗领域新的应用场景，更何况多重内涵的大融合。在当前医疗资源紧张(尤其是优秀医疗资源紧张)、区域分布不均衡、老龄化和医疗费用攀升加速的大背景下，会有非常多的现实意义。虽然美国的家庭医生制度和保险制度等比国内要领先不少，但这些只会影响国内行业的速度而不会影响方向，相信医生多点执业、医生作为合伙人、医生经纪公司等都会逐步出来。 

　　当前纯粹的移动医疗公司大部分都在烧钱阶段，但是 “产品+服务”模式中其移动医疗相关服务是已经能带动产品销售。简单列举几个案例，比如三诺生物的手机血糖仪就能拉动试条和血糖仪的销售，蒙发利未来可能上线的呼吸系统疾病的在线诊疗和问询系统也可能拉动其空气净化器等呼吸类实物产品的销售。 

　　我们移动医疗报告《移动医疗是下一个大金矿- 移动医疗系列报告之一 20140522》中提炼了一些观点，最近一段时间我们又跟业内很多移动医疗领域的老总深入讨论过，新的详细观点会在第2篇深度报告中跟大家深入分享。 

　　二、并购的风会刮很久 

　　我最近在朋友圈里面分享了一篇文章《中国进入到一个史无前例的大并购时代》，我认同文中的观点，这是一个变革和整合的年代。全球第2大医疗器械厂商美敦力(MDT)6月15日发布声明称，同意以429亿美元收购全球医疗保健领先者柯惠医疗(COV)。国内互联网巨头(腾讯，阿里等)跑马圈地的同时，小企业们纷纷站队选择抱大腿;未来1-2年传统行业(房地产和钢铁)等领域有可能有很多破产和兼并，相信并购将会让我们应接不暇。 

　　落实到医疗领域，我们去年底在14年年度策略报告中明确的提出医疗服务、并购和创新是14年医药的3条投资主线。2013年传媒行业并购引发了二级市场传媒股波涛汹涌的行情，2014年1季度器械股并购也如火如荼，4-5家龙头公司一度同时停牌，蔚为壮观。我们写了深度报告《医疗器械行业并购背后的深层次原因分析》进行深入分析。 

　　如果审视整个医疗市场的并购，可能药品领域的并购一定程度是一种无奈选择：1)整个行业增速放缓;2)新的好品种通过自身研发获得难度越来越大。但如果看器械的并购，我们更倾向于认为是行业内在的趋势和规律被资本加速的过程。器械行业并购的条件一直都在，最主要是中小公司非常多但是能长大很少(原因见深度报告)，但国内大部分上市公司都是2009年后才上市，行业并购高峰出现在这2年是因为资本的催化剂：1)少数企业上市获得并购资金和能力;2)上市企业消化完内部问题;3)企业家开始意识到资本的力量，这点新华医疗给市场起到一定教育意义。 回头看迈瑞2006年在美国上市，从2006-2009年这段时间，理应是迈瑞开展并购的黄金时间，可惜公司2010年才意识到这个问题，从此之后展开了10多次并购。 

　　并购或为利润或为产品或为其他，时间拉长之后有的会成功，有的企业会失败，但我们更多还是要看到起积极的一面。借助并购的这阵风很多企业真的会飞起来，且我们觉得这阵风会吹很久。我们看到上市公司凯利泰从一个非常细分的领域龙头通过并购极大的丰富了产品线，并购对其是具有战略意义的。还有一些大公司，通过并购获得产品，在上市公司的平台上可能让产品快速放量。比如2013年全球销售额增长top50药品中，属于制药企业自行开发品种仅有13个(26%)，其他都是通过共同开发、商业授权和企业并购获得的。 

　　在这轮并购中，还伴随着国退民进，这对于搞活医疗器械行业也非常有帮助，比如乐普和鱼跃都是从国企手中获得了国有企业的部分股权。 

　　三、创新能力归根到底是全球资源整合能力

　　今年二级市场基因测试等创新话题都很热，具体到单个创新点都还是“术”的层面的问题;如果上升到“道”的层面，即上市公司如何创新才更有现实的指导意义。 

　　华为应该算是中国创新做得最好的公司之一，但任正非先生自己也是不太懂技术的。我们认为，创新归根到底还是企业家全球资源的整合能力。上世纪90年代大学扩招之后，释放出大量廉价的中端人力资源，给了中国企业在全球中高端制造业很大的人才优势，华为异军突起离不开这个背景。迈瑞的崛起也同样，迈瑞彩超研发团队是全球最大的，其彩超收入规模在全球是第5-10名的水平，其彩超图像性能虽不是全球最顶级的，但其产品功能包一定是全球最丰富的。 

　　我们在11年写过一篇84页行业投资逻辑的深度报告《中低端看横向扩张能力，中高端看创新能力》，这几年中低端领域的代表公司鱼跃医疗和新华医疗都是10倍股;中高端领域还没有一个10倍股跑出来，三诺生物和理邦仪器等能不能成为中高端领域的代表还需要观察。12年我们最底部发掘三诺生物时，当时跟几个经销商交流过程中得到的最重要的信息就是这个行业是有技术壁垒的且三诺产品比较稳定，这个就是我们敢于在所有人都不看好的时候在底部推荐的最根本原因。